A股终究还是低下了头，3300点的坎太难过了。

而回过头来，去年四季度上证指数在3000点以下的日子真的是钻石坑。

(相关资料图)

如果抄底了，抄底仓位应该至少有10%+的涨幅。

如果抄底了港股和白酒，则涨幅会更夸张，欢迎留言区你们的凡尔赛。

但当时的市场情绪却非常恐慌，大清药丸的声音一浪高过一浪，新基金发行也十分惨淡。

但即便如此，仍有一批基金份额实现了翻倍增长，规模达到了10亿+。

能在熊市底部获得投资人的翻倍申购，说明这些基金经理或多或少有两把刷子。

其中，熟悉的名字并不少，如新晋网红朱红裕，量化大佬曲径和乔亮，老牌基金经理周海栋、沈楠、王克玉、余广、冯明远等。

但也有不少相对陌生的新生代，如汇添富的董超、鹏华的朱睿、广发的段涛。

01

我对鹏华的朱睿颇有好感。

第一，业绩十分拿得出手。

在他加入鹏华之前，管理大摩进取优选期间，2年收益翻倍，最大回撤约20%。

而他独立管理的鹏华精选成长，2022年跌幅9.97%，超额收益比较明显。

第二，朱睿是化工研究员出身，覆盖行业包括基础化工、石油化工、宏观策略、有色和煤炭，具有生理性的周期性思维，喜欢布局底部反转，这对回撤是很好的保护，同时收益又不低。

他曾在季报中提及自己的投资方法论：

我的特征是鲜明的周期思维，采用周期的框架和思维去理解不同行业和公司。

识别行业周期和盈利拐点，在目标被低估或合理阶段入，等待价值修复和兑现，所获得的回

报基本来自企业盈利，和景气周期驱动的业绩增长，进而带来的股价增长。

换句话说，我更加关注业绩增长，而不是估值扩张;重视选股而不是行业配置，持股适度集中。

第三，朱睿将能力圈进一步拓展至汽车零部件，而我也十分看好汽车零部件行业。

相对汽车电动化，汽车智能化的市场渗透率仍比较低，市场空间更大。

化工本身是一个我长期看好的行业，因为我国高端制造的国产替代空间也非常大，同时这是我国的优势产业，而这正是朱睿的核心能力圈。

而朱睿对汽车零部件也有自己的思考：

大家过去以传统零部件周期制造业来看，这些公司只值10倍市盈率。

但实际上，已经有一大批这样的公司，要么通过前沿技术研发，占住技术卡位的先发优势，要么通过深度绑定优势厂商和品牌，逐渐把产品导入各个车企。

这些公司可能每隔一段时间就完全不一样，目前隐含的估值并不贵，从周期投资的角度看，也符合周期反转框架。

02

广发的段涛在出道的第一年2020年，广发利鑫A只用60%的仓位实现了101%的年度涨幅。

段涛历任医药研究员、消费组组长，除了医药、新兴消费属于其传统的能力圈，还根据自己的选股偏好，进一步覆盖了高端制造（TMT、新能源）、周期成长（化工、机械）。

菲利普·费雪之子肯尼斯·费雪的《超级强势股》对段涛影响很大。

书中提出了“超级强势股”的概念，即，不受华尔街青睐的、年轻的快速成长型公司，它们通常能在3~5年内带来3~10倍的投资回报。

这也对段涛的选股偏好产生了决定性的影响，他希望通过深度的基本面研究，在不太热门的赛道中挖掘出成长能力比较强的企业，把握它们在生命周期中快速增长的阶段，获取戴维斯双击的收益。

段涛挖掘出了英科医疗、爱尔眼科、长春高新、通策医疗、春风动力等大牛股。

不过段涛的换手率比较高，十大重仓股基本每个季度一大半都会被换掉。

除了2020年凭借医药和消费业绩非常亮眼，21年和22年的表现比较中规中矩，这说明段涛的核心能力圈仍只是医药和消费，对其它行业仍未形成深度认知，所以导致换手率比较高。

03

董超的投资观很正，第一把握中长期产业大趋势中优秀的头部公司，核心关注产业趋势和商业模式；第二从逆向的角度出发，关注优质企业在行业周期底部的投资机会。

注重商业模式和逆向投资，这很巴菲特。

董超在研究员期间主要覆盖了机械、钢铁、煤炭等行业，核心能力圈是周期制造业。

董超对制造业的分类，让我收获很大。

他将制造业分为三类：

第1是宏观驱动的强周期行业，如大宗商品、钢铁、工业金属、海运等，对自下而上的选手判断难度较高；

第2是周期成长，如工程机械、化工、防水材料等，做这类公司投资，既要看公司自身的Alpha能力，也要理解行业的Beta景气度。

第3是相对独立的产业链，如电动车、光伏、军工、半导体等，这类公司分为4个环节：

1.整机

汽车、飞机、挖掘机、手机等都属于整机，是整个产业的最下游。

整机通常不是产业中最稳定的环节，因为有一定的产品周期特征。

2.零部件

比如汽车零部件、手机零部件、挖掘机零部件等，它们通常面向所有的下游客户，业务的稳定性就比整机环节好，而且商业模式的可复制性强。

3.材料公司

零部件再往上一层就是材料公司。比如说动力电池有正极、负极、电解液、隔膜四大材料。

以电动车中的电解液材料为例，六氟磷酸锂在价格最低的时候是6万一吨，最高价格是59万一吨。

对这一类商业模式的投资需要结合其周期特征，更多按照周期成长股的投资方法，在周期相对低位布局，把握周期成长共振、量价齐升的机会。

4.设备公司

光伏、锂电、半导体等都有设备公司，但不同设备公司的商业模式存在区别。

如先导智能之于宁德时代，订单主要取决于宁德时代，所以天花板比较低，差不多是下游终端公司的十分之一。

但是半导体设备公司能跑赢半导体公司。这是因为半导体产业链很特殊，设备公司是摩尔定律的推动者，供给才能创造需求，需求是持续迭代的，如ASML有3000亿美金。

董超还反思过自己犯过的错误，但在同类排名前10%（汇添富逆向投资，102/1086）的业绩之下，这让我感觉特别实诚。

这才是给汇添富基金加分的基金经理。